市場を比較する：益回りと債券の金利

PERでは見えない投資の本質：イールドスプレッドで株式と債券の力関係を測る

〜株価の「高い・安い」を金利とセットで判断する技術〜

「今の株価は割高なのか、割安なのか？」
これを判断するとき、多くの投資家はPER（株価収益率）だけを見てしまいがちです。

しかし、プロの投資家は決して株価だけを見ません。
必ず「安全資産である国債の利回りと比べて、株を持つメリットがどれくらいあるか」を天秤にかけます。

本記事では、株式と債券の力関係を測る物差しである「益回り」と「イールドスプレッド」について解説します。

通常、株式の割安度は「PER（何年で元が取れるか）」で語られますが、これを「年利何％で回っているか」に変換したものが益回り（Earnings Yield）です。
計算式は非常にシンプルで、PERをひっくり返すだけです。

益回り(%) ＝ 1 ÷ PER × 100

（または、1株あたり利益 ÷ 株価 × 100）

PER 20倍と言われても、それが他の資産と比べてお得かどうかは直感的に分かりません。
しかし、「益回り 5%」と言われれば、「預金金利や国債利回りより高いな」と瞬時に比較できるようになります。

企業	株価	PER	益回り	判断の目安
A社	1,000円	10.0倍	10.0%	非常に魅力的
B社	2,000円	25.0倍	4.0%	金利次第で判断
C社	500円	50.0倍	2.0%	債券より低い可能性

株式の益回りが分かったら、次に比較すべきは「リスクフリーレート（国債利回り）」です。
元本割れリスクのある株式は、安全な国債よりも高い利回りを出していなければ、投資する意味がありません。

この「株式の利回り」と「国債の利回り」の差をイールドスプレッドと呼びます。

イールドスプレッド＝株式益回り－長期国債利回り

以下は、2025年9月時点のデータに基づいた各国の比較です。
日本の株式市場が、金利対比でいかに「お買い得」な状態にあるかが見て取れます。

※ Bloomberg, OECD統計データ等より作成（2025年9月時点）

米国は株式益回りと国債金利の差が1.5%しかなく、「無理して株を買うより、債券で4%取る方が安全」と考える投資家が増えやすい環境です。
対して日本は、株のリターンが債券を5%以上も上回っており、「株式保有の優位性」が極めて高い状態と言えます。

機関投資家（年金基金や生保）は、この数値を基準に巨額の資金を動かしています。個人投資家も、自身のポートフォリオ比率を決定する際の目安として活用できます。

▼ +3%以上：積極投資ゾーン

株式が債券に対して圧倒的に有利です。株式比率を高め（70〜80%）、攻めの姿勢をとるべき局面です。（現在の日本市場がこれに該当します）

▼ +1% 〜 +3%：バランス運用ゾーン

株式がやや有利ですが、過信は禁物です。株式50〜60%程度の標準的な配分が推奨されます。

▼ +1%未満〜マイナス：警戒ゾーン

株式のリスクに見合うリターンが得られない可能性があります。債券や現金の比率を高め、守りを固めるべき環境です。

年	日経平均益回り	10年国債利回り	スプレッド
2010年	5.5%	1.2%	+4.3%
2015年	6.8%	0.4%	+6.4%
2020年	4.2%	0.0%	+4.2%
2025年	6.2%	0.8%	+5.4%

次は、分散投資において注意すべき「リスク商品の構造」について学びます。
レバレッジ商品は長期保有に向かないと言われますが、それはなぜでしょうか。

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