東レ（3402）：文明の「骨格」と「血管」を作る素材の巨人

収益を支える主要セグメント（2024年度上期実績ベース）

• 繊維（売上の約41%）： 衣料用からエアバッグ、人工皮革などの産業用まで。安定したキャッシュカウですが、高付加価値品へのシフトが進んでいます。
• 機能化成品（売上の約37%）： 樹脂、ケミカル、フィルム、電子情報材料など。EV向け材料やMLCC（積層セラミックコンデンサ）用フィルムなど、デジタル・モビリティ社会の部材を供給し、利益成長を牽引しています。
• 炭素繊維複合材料（売上の約11%）： 航空宇宙、スポーツ、風力発電ブレード向け。「鉄より強くアルミより軽い」素材で、東レの技術力の象徴です。
• 環境・エンジニアリング（売上の約9%）： 水処理膜（RO膜など）による造水事業やプラントエンジニアリング。世界的な水不足解決の鍵を握ります。

🔍 構造的優位性の3つのポイント

1. 航空機産業における極めて高いスイッチングコスト

航空機の機体材料（炭素繊維）は、安全性に関わるため、採用されるまでに数年〜十数年の認証プロセスが必要です。一度ボーイングなどのサプライチェーンに組み込まれると、他社への切り替えは極めて困難であり、事実上の独占的地位を長期にわたって維持できる構造になっています。

2. 「極限技術」の垂直統合

東レは原料の重合から、繊維化、加工、最終製品までを一貫して手掛けることができます。これにより、顧客の微細な要望（軽さ、耐熱性、透過性など）に対し、分子レベルの設計からアプローチできるため、汎用品メーカーとの差別化が可能になっています。

3. 水処理膜のグローバル・デファクト

逆浸透（RO）膜などの水処理技術において、世界中で豊富な稼働実績を持っています。水インフラは信頼性が全てであり、長年のトラックレコード（実績）自体が強力な参入障壁として機能しています。

弱点・リスク

• ⚠️ 需要変動の影響： 足元では欧州の風力発電ブレード向け需要の調整や、汎用樹脂の市況悪化の影響を受けています。
• ⚠️ 原燃料高騰： ナフサ価格などの上昇はコスト増要因となります。

どう向き合っているか（対応の設計）

「価格転嫁」と「高付加価値化」： 汎用品での価格競争を避け、高機能ABS樹脂や次世代半導体向け材料など、価格転嫁が通りやすい（代替が難しい）高付加価値製品へのシフトを加速させています。また、航空機需要の回復に合わせて炭素繊維の増産体制を整えるなど、成長分野へのリソース集中を進めています 。

1. 水素社会の基盤へ：

グリーン水素の製造に必要な「水電解用電解質膜」や、水素タンク用の高強度炭素繊維など、水素サプライチェーンの各所に東レの素材が組み込まれようとしています。これは脱炭素社会における新たなインフラビジネスです。

2. 次世代モビリティ（EV・空飛ぶクルマ）：

EVの航続距離を伸ばすための軽量化素材や、バッテリーセパレータフィルムなど、自動車産業の構造変化（電動化）が東レの素材需要を構造的に押し上げます。

3. 航空機需要の完全回復と拡大：

パンデミック後の航空需要回復に伴い、ボーイング787向けの生産レート引き上げに対応するなど、炭素繊維事業の収益貢献が今後数年で最大化するフェーズに入ります。