第2章：企業心理を映す【最初に動く指標】

雇用やGDPより先に、市場が気づく“企業側の空気”

第1章で整理した「景気の流れ」のうち、いちばん最初に動きやすい場所を具体的な指標で確認します。

「景気が悪くなると、どの指標が最初に崩れるのか？」
この問いに一番早くヒントをくれるのが、企業に“いまどう感じているか”を直接聞く指標です。

なかでも代表的なのが、フィラデルフィア連銀製造業景気指数 （Manufacturing Business Outlook Survey、通称：フィリー連銀指数）。

米国株市場では、毎月の指標の中でも 「先回りの温度計」として反応されやすい存在です。

フィリー連銀指数は、フィラデルフィア連銀の管轄地域にある製造業企業を対象にした月次アンケート調査です。

企業は、工場・現場レベルの実感として、次のような項目について「良くなった／変わらない／悪くなった」を回答します。

重要ポイント：
これは「実績の集計」ではなく、企業の体感・感覚を集めた指標です。

だからこそ、雇用統計やGDPのような あとから確定する数字よりも、先に変化が出やすくなります。

投資の文脈で見ると、フィリー連銀指数は ISM製造業指数（全国版PMI）よりも、変化が先に表れることがある。

理由はシンプルです。

① 企業が「先行き不安」を感じる（心理）
↓
② 受注・生産を調整する（行動）
↓
③ 雇用・賃金に表れる（結果）

第1章で整理した「企業 → 雇用 → 消費 → 物価」という流れのうち、
フィリー連銀指数はいちばん上流の「企業心理」を捉える指標です。

そのため、市場が「次に何が起きそうか」を探している局面では、注目されやすくなります。

フィリー連銀指数は、ディフュージョン・インデックス（拡散指数）です。

初心者の段階では、これだけで十分です。

よくあるミス：
「+5だからちょい良い」「-5だからちょい悪い」と、点数を細かく解釈しすぎること。

まず見るべきは、プラスかマイナスか、そして上向いているか下向いているかです。

景気が強すぎる／弱すぎる局面では、市場はあまり迷いません。
反応しやすいのは、「次はどっち？」を探しているときです。

そのとき、雇用統計より前に出る 企業側の空気として、フィリー連銀指数が材料視されやすくなります。

単月のブレは珍しくありません。
本当に重要なのは、弱さが連続するかどうかです。

フィリー連銀指数の悪化が続くと、市場では次の連想が始まります。

この「連続悪化 → 後続指標への警戒」が、米国株での基本的なストーリー構築になります。

指標	カバー範囲	役割	投資での使い方
フィリー連銀指数	地域・製造業	超先行（企業心理）	景気の「変化の兆し」を最初に探る
ISM製造業	全米・製造業	先行〜一致	弱さが全国的かを確認
ISMサービス業	全米・サービス業	一致〜やや遅行	雇用・消費に波及しているかを見る

ポイント：
製造業は「変化の速さ」、サービス業は「経済の重さ」。
両方そろって悪化して初めて、本格的な景気後退が視野に入ります。

毎月のニュースは、次のチェックだけで十分です。

企業心理 → 生産・受注を見るなら：ISM製造業指数、耐久財受注
企業心理 → 雇用を見るなら：新規失業保険申請、雇用統計

フィリー連銀指数は、景気の「結果」ではなく、
企業がこれから動こうとする“気配”を先に映す指標です。

弱さが続くほど、ISMや雇用など 「後ろの指標」へ警戒を回す。
これが、相場を当てにいかない投資家の基本スタンスです。

単月の数字に反応するのではなく、「流れになったかどうか」を見ることが重要です。