同じ小売、まったく違う稼ぎ方
— 『テック・エコシステム』か『会員制クラブ』か —
本記事は、米国小売業界を代表するWalmartとCostcoを題材に、『売上規模で稼ぐモデル』と『会員ロイヤリティで稼ぐモデル』という、根本的に異なる構造を比較・整理するための記録です。
短期的な株価や優劣を論じるのではなく、一方は広告・データ・物流を取り込むプラットフォーム化、他方は品揃えと価格に徹底集中する原点回帰という、巨大企業の進化方向の違いに焦点を当てます。
1. なぜこの比較が意味を持つのか
両社は同じ『小売』に分類されながら、インフレ環境下での勝ち方は対照的です。WalmartはAmazonを最大の競合と捉え、小売を起点にテック企業へ変貌しようとしています。一方のCostcoは、店舗体験・人材・価格というアナログな要素を極限まで磨き上げています。
本比較の核心は、『多角化エコシステムで利益源を増やすWalmart』と、『商品利益を捨て、会費だけで稼ぐCostco』という、構造思想そのものの分岐にあります。
2. 各社の基本構造（事実整理）
3. 戦略の分岐点（最重要）
両社の最大の違いは、『顧客価値』と『マネタイズ地点』をどこに置くかという設計思想です。
| 比較軸 | Walmart | Costco |
|---|---|---|
| 利益の源泉 | 商品＋広告＋物流＋データ | 会員費 |
| 品揃え | 網羅的・ロングテール | 厳選・限定 |
| デジタルの役割 | 主戦場（EC・広告） | 補完的 |
- Walmart：規模とデータを武器に、小売の枠を超えた評価を取りに行く戦略。
- Costco：利益率を捨てて信頼を取り、会費で回収する極端に単純な戦略。
4. 構造的な強みと制約
両社は完成度の高いモデルである一方、異なる制約条件を内包しています。
Walmart：高い利便性と多角的収益源を持つが、投資負担と複雑性が常につきまとう。
Costco：驚異的なロイヤリティと効率性を誇るが、店舗依存という前提を崩しにくい。
5. 環境変化に対する耐性の違い（要約）
両社は同じ「生活必需小売」でありながら、環境変化に対する耐性の作り方が異なります。 ここではインフレ・労働市場・デジタル化という代表的な外部要因に対する反応を簡潔に整理します。
-
高インフレ・生活防衛局面：
Costcoは「まとめ買いによる実質単価の低下」で、富裕層の節約需要（Trade-in）を取り込みやすい。 一方Walmartは「Everyday Low Price」とPB（Great Value）により、低〜中所得層の防波堤として機能する。 -
賃金上昇・労働力不足：
Costcoは高賃金・低離職率という構造により、労務コスト上昇に対する耐性が高い。 Walmartは雇用規模が巨大な分、賃上げ圧力を受けやすく、自動化投資が不可避となる。 -
デジタル広告市場の拡大：
Walmartは店舗とECの購買データを武器に、リテールメディアとして広告市場を内包。 Costcoはこの領域を追わず、会員モデルの純度を維持する選択をしている。
まとめ
この比較は、どちらが正解かを決めるものではありません。
『変化を取り込み続けるWalmart』と、『本質を磨き続けるCostco』。
同じ小売でも、ここまで異なる生存戦略が成立すること自体が、米国市場の奥深さを示しています。
資産運用ラボ ～株・経済・マネーの研究室～ 