なぜ割高でも株は上がり続けるのか？

1. 「割高＝下がる」は常に正しいわけではない

多くの投資家は、PERやPBRが高い状態を「危険」と感じます。   確かに長期的にはバリュエーションは回帰しますが、短中期では別の力が市場を動かします。

それが、

• お金が余っているか（流動性）
• 金利が実質的に高いか低いか（実質金利）
• 投資家が何を恐れ、何を信じているか（心理）

現代相場では、この3つがバリュエーションよりも強く働く局面が増えています。

2. 流動性：株価を押し上げる最大の燃料

株式市場は「企業価値」だけで動いているわけではありません。   市場にどれだけお金が余っているかが、価格水準を大きく左右します。

流動性が潤沢な局面で起きること

• 現金の置き場がなくなる
• 債券の利回りが魅力を失う
• 相対的に株式が「一番マシな資産」になる

結果として、

「割高でも買われる」相場が生まれます。

QE（量的緩和）、財政出動、M2の増加、中央銀行のバランスシート拡大──   これらはすべて、株価を下支えする構造的要因です。

3. 実質金利：割高さを正当化する最大の論拠

株価バリュエーションを考えるうえで、最も重要なのが実質金利です。

実質金利が低い（あるいはマイナス）環境では、

• 将来利益の現在価値が大きくなる
• PERの「許容水準」が上がる
• 長期成長株が評価されやすくなる

つまり、

「金利が低い限り、割高に見えても理論的に説明できる」のです。

現代相場で頻繁に聞かれる、

• 「今回は違う」
• 「構造が変わった」

という言葉の多くは、実質金利の低下によって裏付けられています。

4. 投資家心理：不安と期待が相場を持ち上げる

意外に思われるかもしれませんが、   相場は楽観だけでなく「不安」によっても上がります。

現代相場を支える心理構造

• 現金でいることへの不安（インフレ・機会損失）
• 下落を待って乗り遅れる恐怖（FOMO）
• 中央銀行が守ってくれるという信認

結果として、

「高いと分かっていても、下がらない限り売れない」

この状態では、下落が起きても「押し目買い」が優勢となり、   相場はなかなか崩れません。

5. なぜそれでも「いつかは終わる」のか

割高な相場が永遠に続くわけではありません。

転換点は、ほぼ例外なく次のどれかです。

• 流動性が明確に縮小する
• 実質金利がプラス圏で定着する
• 中央銀行の信認が揺らぐ

重要なのは、

という点です。

6. 投資家はどう向き合うべきか

やるべきこと

• バリュエーションだけで全否定しない
• 流動性と実質金利を定点観測する
• 下落時に慌てない余力を残す

やってはいけないこと

• 「もうすぐ暴落するはず」で全てを降りる
• 過去の平均値だけで現在を裁く
• 短期的な価格変動に振り回される