資産運用ラボ ～株・経済・マネーの研究室～

実質金利とは何か？株価を動かす本当の金利

金利が高いのに株が上がるのはなぜか──相場の裏側で効く「実質金利」を基礎から整理する

株式市場を語るとき、多くの人が「政策金利」や「長期金利」に注目します。   しかし、実際に株価の評価を左右しているのは 名目金利ではなく「実質金利」 です。

実質金利を理解すると、次のような疑問が一気に整理できます。

  • なぜ高金利なのに株価が上がり続けたのか
  • なぜ割高と分かっていても相場が崩れなかったのか
  • なぜ利下げ前から株価が動き出すのか

本記事では、名目金利では見えない「株価を本当に動かす力」として、   実質金利の仕組み・歴史・投資への活かし方を整理します。

実質金利とは何か？基本定義

実質金利とは、名目金利からインフレ率を差し引いた金利です。

数式で表すと、以下のようになります。

実質金利 ＝ 名目金利 − インフレ率

具体例で理解する

  • 名目金利：5%
  • インフレ率：3%

この場合の実質金利は、

5% − 3% = 2%

つまり、「お金を貸した・預けたときに、本当に増える力」が2%という意味です。

株式市場は この「実質的なお金の価値」に最も敏感に反応します。

補足：実質金利の厳密な定義について

本記事では実質金利を「名目金利 − インフレ率」として説明していますが、 より厳密には以下の関係式で表されます。 

(1 + 名目金利) = (1 + 実質金利) × (1 + インフレ率)

この式を展開すると、

名目金利 ≒ 実質金利 + インフレ率

となります。   実務上は「実質金利 × インフレ率」の項が十分に小さいため、 名目金利 − インフレ率という単純化で問題ありません。

※ 本記事では投資判断への応用を重視し、直感的に理解しやすい表現を採用しています。

なぜ名目金利より実質金利が重要なのか

お金の価値は「金利」ではなく「購買力」で決まる

仮に金利が5%でも、物価が年5%上昇していれば、   お金の実質的な価値は増えていません。

投資家が判断しているのは、

  • お金を現金・債券で持つべきか
  • それとも株式などの実物資産に逃がすべきか

という相対的な選択です。

実質金利と資産選好の関係

実質金利環境 投資家の行動 株式市場
実質金利が高い現金・債券が有利株価に逆風
実質金利が低いリスク資産に資金流入株価に追い風
実質金利がマイナス現金の価値が目減り株価が押し上げられやすい

実質金利と株価の歴史的関係

リーマン後〜コロナ後の共通点

リーマンショック後、そしてコロナショック後に共通していたのは、

  • 金融緩和による低金利
  • インフレ率の上昇
  • 実質金利の長期マイナス

この環境下では、

  • 現金を持つこと自体がリスク
  • 株式や不動産など実物資産への資金流入

が起こりやすくなります。

「割高でも上がり続ける相場」の正体

PERやPBRだけを見ると、

  • 明らかに割高
  • 理論的には説明できない

相場局面でも、実質金利がマイナスであれば、

「他に行き場がないお金」が株式市場を押し上げ続けます。

これが、現代相場の最大の特徴です。

2020年代の相場を動かした実質金利

コロナ後のインフレと金融政策

  • 大規模金融緩和
  • 財政出動
  • 供給制約によるインフレ

結果として、

  • 名目金利は上昇
  • しかしインフレ率も高水準

実質金利は長期間マイナス圏に留まりました。

FRBが本当に恐れていたもの

中央銀行が警戒するのは、

  • 名目金利の水準
  • ではなく
  • 実質金利が過度にマイナスになること

実質金利のマイナスが続くと、

  • 過剰なリスクテイク
  • 資産バブル
  • 格さ拡大

を招きやすくなるためです。

投資判断にどう活かすべきか

必ずセットで見る3指標

  • 名目金利（FF金利・長期金利）
  • インフレ率（CPI・PCE）
  • 実質金利（差分）

実質金利別の基本戦略

実質金利 投資スタンス
プラス圏株式比率を抑制、債券重視
ゼロ近辺バランス型、選別投資
マイナス圏株式・実物資産に追い風

注意点：実質金利だけでは不十分

実質金利は非常に強力な指標ですが、

  • 企業業績
  • 流動性（中央銀行バランスシート）
  • 地政学リスク

と必ず組み合わせて判断する必要があります。

まとめ：実質金利は「相場の前提条件」

  • 株価を動かすのは名目金利ではない
  • 本質は「インフレを差し引いたお金の価値」
  • 実質金利がマイナスなら、株価は押し上げられやすい

相場を予測するよりも、   「なぜ今この水準なのか」を説明できることが、   長期投資では最大の武器になります。

実質金利は、そのための最重要な前提条件のひとつです。

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