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BHP Group（BHP）：資源メジャーから「未来志向コモディティ企業」へ

【企業図鑑】BHP Group (BHP)
資源のスーパーサイクルを支配する巨人
「世界で最も低コスト」な採掘能力と、脱炭素時代への冷徹なポートフォリオ転換

この企業に注目する理由

── 「市況」に依存しない、構造的な低コスト体質

資源会社の業績は商品市況に左右されるのが常ですが、BHPの真価は「価格が暴落しても利益が出る」ほどの圧倒的な低コスト操業にあります。西オーストラリアの鉄鉱石事業（WAIO）の生産コスト（C1）は1トンあたり約18ドルという驚異的な水準を維持しています。

さらに、化石燃料（石油・ガス）事業を売却し、「銅（電化）」「カリ（食糧）」「鉄鉱石（インフラ）」という「未来志向の商品（Future-facing commodities）」へ経営資源を集中させています。この長期的かつ大胆な戦略転換は、脱炭素社会において同社が不可欠なインフラとなることを示唆しています。

🔬 第1章：どんな企業なのか（輪郭と事業構造）

── 世界最大級の鉱山会社にして、配当マシーン

BHPはオーストラリアに本社を置く世界最大の鉱業会社です。事業は主に以下の3つの柱と、新たな成長ドライバーで構成されています。

事業ポートフォリオ（2025年度実績ベース）：
  • 銅（Copper）：世界最大の銅鉱山「Escondida（チリ）」を擁し、グループのEBITDAの約3割を稼ぎ出します。電気自動車（EV）や再生可能エネルギーの普及に不可欠な素材です。
  • 鉄鉱石（Iron Ore）：EBITDAの約5割を占める最大の収益源。西オーストラリア（WAIO）の良質なヘマタイト鉱石は、製鉄時のCO2排出削減に寄与するため、プレミアム価格で取引されます。
  • 原料炭（Metallurgical Coal）：製鉄用コークスの原料。高品位な資産を持ちますが、長期的には脱炭素の流れの中で位置づけが変化しつつあります。
  • カリ（Potash）：カナダの「Jansenプロジェクト」で開発中の肥料原料。人口増加に伴う食糧需要を見据えた、BHPの次なる成長の柱です。

💡 第2章：なぜ特別なのか（競争優位の源泉）

BHPの強さは、単に「大きな鉱山を持っている」ことだけではありません。その運営能力と資本配分の規律にこそ、真の優位性があります。

🔍 深掘り：コスト曲線の左端（Lowest Cost）に居続ける力

鉱業において、自社の生産コストが業界全体のどの位置にあるか（コストカーブ）は死活問題です。BHPは常に「左端（最低コスト帯）」に位置しています。

  • 規模の経済と自動化：西オーストラリア鉄鉱石事業では、鉱山から港までの数百キロを自動運転列車やトラックが結び、極限まで効率化されたサプライチェーンを構築しています。
  • 高品位な資産：含有率の高い鉱石を採掘できるため、精錬コストが低く、環境負荷も相対的に低くなります。これは、炭素税などが導入される将来において、低品位な鉱山を持つ競合に対する強力な参入障壁となります。
  • 規律ある資本配分（CAPF）：BHPは「まずは事業の維持と配当」に現金を使い、余剰資金のみを成長投資や追加配当に回すという厳格なフレームワーク（Capital Allocation Framework）を遵守しています。これにより、無謀な買収や過剰投資を防いでいます。
構造的な強み（要約）
  • ✅ Escondida銅鉱山：世界最大の銅鉱山であり、40年以上の採掘寿命を残しています。銅の新規鉱脈発見が困難になる中、この既得権益は年々価値を増しています。
  • ✅ Jansenカリ・プロジェクト：カナダで進行中の巨大プロジェクト。2026年後半の生産開始を予定しており、完成すれば世界のカリ供給の主要プレイヤーとなり、収益の安定化（農業サイクルへの分散）に寄与します。

⚙️ 第3章：課題と向き合い方（リスクと社会的責任）

資源開発には、環境破壊や地域社会との対立といった重大なリスクが伴います。BHPはこれを「社会的価値（Social Value）」という枠組みで管理しています。

🤔 投資家が視るべき「崩れうるポイント」

  • 中国経済への依存：鉄鉱石の最大の顧客は中国です。中国のインフラ投資や不動産需要の減速は、BHPの収益に直撃します。これに対し、銅やカリへの多角化でリスク分散を図っています。
  • 脱炭素コストとScope 3：自社の排出削減だけでなく、顧客（製鉄所など）の排出（Scope 3）削減への関与も求められています。これはコスト増要因ですが、BHPは技術協力などを通じて、顧客の脱炭素化を支援することで「選ばれるサプライヤー」になる戦略をとっています。
  • 社会的ライセンス：チリの水不足問題や、オーストラリアの先住民遺産保護など、地域社会との関係悪化は操業停止に直結します。BHPは海水淡水化プラントへの投資や、先住民との合意形成プロセスを強化し、事業継続性を担保しています。

🌿 第4章：未来像（中期経営計画）

BHPの未来は、「世界の電化」と「食糧安全保障」に賭けられています。

銅需要の爆発的増加：
データセンター（AI）、再生可能エネルギー、送電網の整備により、今後10年で銅の需要は急増すると予測されています。BHPは南オーストラリア（Copper South Australia）やチリでの増産投資を行い、この「メガトレンド」の最大の供給者になろうとしています。

Jansenによる第4の柱：
現在建設中のJansenカリ鉱山（ステージ1および2）は、長期的に安定したキャッシュフローを生む「第4の柱」として期待されています。これにより、中国・鉄鉱石への依存度を下げ、より堅牢なポートフォリオが完成します。

まとめ：この企業を一言で言うなら

BHPは、地球規模の課題（脱炭素・食糧）を解決するための
「最も効率的なマテリアル供給システム」である。

化石燃料から撤退し、未来に必要な資源へとかじを切ったその姿は、
単なる鉱山会社ではなく、文明のインフラを支える巨大な投資会社に近いと言えます。

企業価値を「構造」から考える

グローバル企業の競争力は、成長率や市場規模だけでは測れません。
どの市場に組み込まれ、どの制度・ネットワークに支えられているか という構造が、 長期的な価値を左右します。
▶ 世界株 企業構造図鑑
制度・技術・ネットワーク・ノウハウといった観点から、 世界市場で成立している企業構造を整理しています。
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