スタグフレーションという「経済の矛盾」

Ⅰ．スタグフレーションとは何か｜なぜ「矛盾」なのか

通常、景気後退が起これば需要は冷え込み、物価は安定または下落します。
しかしスタグフレーションでは、

• 経済成長の鈍化（あるいは停滞）
• 高止まりするインフレ
• 雇用環境の悪化

が同時に進行します。
これは、従来のフィリップス曲線（インフレと失業率は逆相関する）が機能しない状態です。

供給ショックという根本原因

スタグフレーションの本質は、需要ではなく供給側に問題が起きることにあります。

エネルギー価格の急騰、戦争、地政学リスク、パンデミックなどにより、

• ✔ モノは足りない
• ✔ コストは上がる
• ✔ 企業は価格転嫁せざるを得ない

結果として、経済活動は鈍るのに、物価だけが上昇するという矛盾が生じます。

Ⅱ．1970年代スタグフレーションが残した教訓

1970年代のオイルショックは、典型的なスタグフレーションの実例です。

各国が直面した最大の問題は、「インフレを抑えると景気が壊れる」「景気を守るとインフレが止まらない」という政策のジレンマでした。

最終的にインフレを抑え込んだのは、アメリカのボルカーFRB議長による極めて強硬な金融引き締めです。
これは「短期的な痛みを受け入れなければ、長期的な信用は守れない」という教訓を残しました。

Ⅲ．現代は「70年代型」と同じなのか？

現在の世界経済は、当時と全く同じ状況ではありません。

• 金融政策の透明性は高い
• インフレ期待のコントロール手法も進化した

一方で、

• ✔ 長年の金融緩和による信用拡張
• ✔ 地政学リスクの常態化
• ✔ 供給網の分断

といった新しい制約も抱えています。
その結果、「深刻なスタグフレーション」ではなく、
低成長＋インフレが長期化する“軽度型スタグフレーション”が最も現実的なシナリオとして意識されています。

Ⅳ．スタグフレーション下で資産はどう振る舞うか

この環境では、伝統的な資産クラスが同時に苦しむ局面が生じます。

重要なのは、「どれが最強か」ではなく、
どれも万能ではない前提で組み合わせることです。

現実的な防衛軸

• インフレ耐性のある実物資産（コモディティ・金）
• 価格転嫁力を持つ企業（生活必需・インフラ）
• 短期・流動性資産による柔軟性確保

これはリターン最大化の戦略ではなく、
生存性を高めるためのポートフォリオ設計です。