ソフトバンクグループ（9984）：Arm依存とAI集中投資に賭ける「NAV型コングロマリット」

⚙️ 第1章：どんな企業なのか（輪郭と事業構造）

── 「NAV（保有株式価値）」こそが真実。投資損益で揺れ動く巨大船

SBGの事業構造は、事実上「巨大な投資ファンド」です。その価値は、保有している株式の時価総額から純負債を引いた「NAV（Net Asset Value：時価純資産）」で測られます。2024年9月末時点の保有株式価値の構成は以下の通りです。

• Arm（アーム）： 保有株式価値の約46%を占める最大資産。英国の半導体設計会社であり、スマホ向けシェアは圧倒的。現在はSBGの子会社として、AI半導体の中核を担います。
• ソフトバンク・ビジョン・ファンド（SVF）： 世界中のAIユニコーン企業（未上場中心）へ投資するファンド群。株式価値の約18%を占めますが、市況悪化時には巨額の評価損を計上するリスク要因でもあります。
• ソフトバンク株式会社（通信子会社）： 国内通信事業を行う上場子会社。安定した配当を生む「財布」の役割ですが、ポートフォリオ上の比率は低下しています。

財務上の特徴は、PL（損益計算書）上の利益が「投資先の株価変動」によって数兆円単位で乱高下することです。2024年度上半期は投資利益により黒字化しましたが、これは「本業が順調」というより「相場が良かった」と解釈する必要があります。

💎 第2章：なぜ特別なのか（競争優位の源泉）

── 「Arm」という絶対的な切り札と、情報の非対称性

⚠️ 第3章：課題と向き合い方（外部環境への対応）

── 自力でコントロールできない「市況」という最大のリスク

SBGを分析する上で避けて通れないのが、構造的な脆弱さとリスクの高さです。同社は「守り」よりも「攻め」に特化しており、環境変化に対して極めて敏感です。

崩れうるポイント（リスク・弱点）

• Armへの過度な依存（一本足打法）： かつてのアリババ依存から、現在はArm依存へとシフトしたに過ぎません。Armの株価が下落すれば、SBGのNAVは直撃を受けます。半導体市場のサイクルや、競合技術（RISC-V）の台頭は中長期的な脅威です。
• コントロール不能な外部環境： 金利上昇、テック株の暴落、地政学リスク（特に米中対立）の影響を直接受けます。投資会社である以上、自社の経営努力だけで業績を安定させることは不可能です。
• 「群戦略」の実効性への疑問： 過去に提唱した、投資先同士がシナジーを生む「群戦略」は、WeWorkの破綻や多くの投資先の株価低迷により、その有効性が疑問視されています。

🚀 第4章：未来像（中期経営計画の代わり）

── 「ASI（人工超知能）」の実現に向けた一点張り

SBGには、一般的な企業のような数値目標を伴う中期経営計画は存在しません。あるのは、創業者 孫正義氏が掲げる「ASI（人工超知能）の実現」という壮大なビジョンのみです。

• AI革命への全振り： 今後の投資は、ASIの進化を加速させる半導体、ロボット、データセンター、再生可能エネルギーなどに集中します。
• Armを核としたエコシステム： Armの設計技術をベースに、AI専用チップやデータセンター事業へ進出する構想があります。単なる投資家から、AIインフラの「事業家」への脱皮を図れるかが、今後10年の焦点となります。